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黄金期权在国内的应用前景可期

2019年12月02日 23:58来源:未知手机版

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原标题:黄金期权在国内的应用前景可期 来源:原创

将为黄金企业及金融机构提供更多元化、更精细化的风险管理选择

作为对黄金期货的有效补充,黄金期权即将于12月20日上市,将为黄金企业及金融机构提供更多元化、更精细化的风险管理选择。近期在上期所于武汉举办的黄金期权推介会上,业内人士就黄金期权的未来应用进行了详细介绍,并表示黄金期权的推出将进一步助推场外市场的发展,同时有效提升产业链企业的套期保值效果。

助推场外市场发展

“一般而言,黄金具备较好的避险作用,但是很难创造风险性收益。”国泰君安风险管理有限公司总经理魏峰表示,由于黄金和主流资产存在负相关性,其具备的避险功能可以在资产配置中充当安全带,增加投资的稳健性,但是由于黄金很难创造风险性收益,所以通常在资产配置中的比例不高。不过,今年5月份以来,黄金市场的表现良好,也令投资者对黄金产品的投资力度加大。据世界黄金协会公布的最新数据,全球黄金ETF总持仓量在三季度增长了258.2吨,成为2016年一季度以来最高的单季度流入量。

期货日报记者在会上了解到,目前部分黄金企业、期货风险管理公司、券商以及银行之间存在较多的黄金期权场外交易,但是总体规模比较小。魏峰表示,对于投资机构而言,用嵌入黄金场外期权的方式构建结构性产品,可以为投资者提供更加灵活的投资方式,可以充分发挥黄金的投资功能。对于实体企业而言,在套期保值、含权贸易、库存管理、虚拟采购等方面都有场外期权的参与。

但是,在场外期权发展中存在着两个难题。其一是定价风险(Vega),目前市场通常采用的定价模型为“BS定价模型”,其中最为重要的参数为“隐含波动率”,然而隐含波动率“微笑”的存在,给实值、虚值期权的定价带来了难题,尤其是对于期限较长的期权,定价更加容易出现偏差。他认为,黄金场内期权推出后,随着交易主体数量增加,将有效提升市场流动性,推动连续隐含波动率的形成,为场外期权的定价提供可参考的隐含波动率。

另一个的难题是对冲风险(Gamma),由于期权风险指标具有多样性,然而目前市场上对冲指标十分有限。魏峰表示,从风险管理公司的角度来说,持有的期权头寸会利用期货市场进行对冲,采用较多的是Delta中性对冲方法,即保持Delta为零,从而消除标的价格涨跌的风险。但是他表示,结构性产品中嵌入较多的期权结构为二元、障碍等奇异期权,其共性是在跳跃点时收益不连续,当期权在接近到期且黄金价格靠近跳跃点时,Delta的变化将非常剧烈,给对冲带来极大的困难。在他看来,黄金场内期权的上市,将为场外期权风险对冲提供Gamma、Theta等更多的对冲标的。

在魏峰看来,黄金结构性产品的适用场景广泛,在认为黄金未来将上涨,但不确定上涨幅度,想要通过价格上涨来获得收益时,可以嵌入自动赎回结构;在认为黄金未来涨幅在一定范围内,且超过该范围的概率较小,希望折让该涨幅以上的收益以降低成本,同时在敲出之后仍获得部分收益时,可以设置看涨障碍期权;在黄金价格波动持续较大,但是未来价格变动方向不明确,想要利用价格波动获得较高收益时,可以设置双向障碍期权;在黄金价格窄幅波动,想要在窄幅波动中增厚收益时,可以设置卖出看涨期权。

改善企业套保效果

特变电工大宗商品总监胡剑斌表示,在传统套保方式中,机械套保跟随不了收益,择时套保需要判断行情,不利于控制风险。同时,固定比率保值只能在接近最大损失时增加对冲比率,直至达到完全套保,成本不可估算。

他认为,与传统期货套期保值比较,企业结合期权保值的效果更突出。“交易期权的好处在于损益的非对称性,可以极大化获利可能,增加方向性部位的收益,在保护头寸的同时又保有获利机会。同时在套保中,期权具有保值范围更广,套保成本更低的优势,而且期权组合更加灵活多样,企业可以量体裁衣,取其所需。”他说道。

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