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华安基金许之彦:当前黄金配置的五大理由

2019年08月13日 19:02来源:未知手机版

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华安基金总经理助理 指数与量化投资部高级总监 许之彦

第一,全球的经济增速出现下滑,美联储以及全球25个央行开始降息,美联储的降息开启了其降息之路,这次的降息不是简单的一次的降息,我们认为未来的降息还会持续。目前市场预期年底之前还有两次,明年至少还有两次降息。这样的降息背后是全球的经济增长出现了一些问题。而全球的经济下滑的背后,对黄金市场有积极的明显推动作用的原因是全球的利率还有进一步下降的空间,全球的货币宽松的政策未来还进一步加码,全球的经济不确定性促使了央行进一步放松货币,这是黄金推荐的第一个重要的理由,因为黄金从骨子里来看,它事实上是对抗货币的超发带来的经济增长下滑,二者之间不对应所带来的一些机会。

第二个推荐黄金的重要理由是黄金的避险功能在当前的市场环境中更为凸显。我们看到近期全球的股市,全球的汇市等市场发生了比较大的波动,全球金融的稳定性受到了一定的影响。而在这个过程中,黄金的避险功能得到明显的提升,黄金天然有避险的功能,是全球性资产,包括它历史上所起到的作用,以及人们心目中对它赋予的避险功能所造成的。从定价的角度来看,黄金和其它类资产存在一定的负相关,特别是金融风险的波动加大,股市的波动加大,汇市的波动加大的时候,黄金的避险功能就更为突出的体现出来。我们认为近期的市场起波动还会加大,整个市场的情况还不够明朗。所以黄金的避险功能我们认为还将持续。

第三个推荐黄金的理由是黄金的需求明显的上升。我们看到包括中国央行在内,在过去的一年两年三年五年是持续地在购买黄金,而今年央行的购买量持续的扩大,全球的央行已经购买接近300吨的黄金,从全球实物黄金的需求来看,得到明显的提升。另外黄金ETF的持仓量也有明显的上升,以亚洲最大的黄金ETF518880为例,在过去的一个周我们增仓两吨,在过去的一个月我们增仓3到4吨,在过去的两个月我们增仓接近五吨。整体来看黄金的需求明显的升温的背后,是投资人的风险偏好发生了变化,实物黄金我们知道整个市场的量是比较小的,全球加上二手的回收总共全年的量也就是4500吨左右,因此实物黄金的需求对黄金的价格驱动还是比较明显的。我们认为实物黄金的需求还将进一步增加,主要是当前的市场环境,投资者的风险偏好和黄金本身在这个环境中所发挥的作用有密切的关联。

第四个推荐黄金的理由是从黄金的微观定价来看,黄金微观的定价受到三个主要的因素影响,第一个是美元,第二个是真实利率,第三个是通胀。从美元的降息来看,这次的降息不是一次性的降息,而是一个具有持续性的降息的行为。这和中美贸易的摩擦以及全球的经济情况有密切的关联。第二个真实利率,我们看到美国十年期的国债在快速的下移,真实的利率在不断的走低,我们认为未来1到2年真实利率还有进一步下降的空间,甚至有可能为负。第三个通胀,我们看到全球贸易的摩擦等问题,使得全球的通胀并没有明显的下降。而从这三个因素来看,对黄金我们认为都是具有持续性的。因此对黄金价格的判断,我们认为黄金的中期的价格支撑的因素都在对中长期的黄金的表现,我们还是有坚定的信心。

第五个推荐黄金的理由是从我们资产管理的角度来看,无论从个人,特别是高端财富群体的个人,以及专业化的机构,资产配置是其获得收益的主要来源。而黄金是资产配置中极为稀缺的品种,由于它和股票债券等资产的相关度非常低,甚至为负。而资产配置的核心的关键是找到低相关的资产,同时预期收益比较好的资产。而黄金在这个阶段,我们认为是资产配置中非常稀缺,未来资产的表现预期又比较好,而和我们主流的股票债券等资产存在比较好的负相关。从我们的数据表明,如果我们的保险公司大型机构或家庭个人在过去的一年三年五年资产配置增加了黄金,这对我们的风险收益特征有明显的改善,其风险有一定下降,而收益有一定上升。这对家庭的财富的累积,资产配置的效果,专业机构的业绩表现都将有明显的提升。综上是我们对黄金的五个方面的推荐的理由。

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